LPR已連續7個月“原地踏步”！釋放了什么信號？

3月17日央行超預期宣布降準，引發了市場對3月20日LPR（貸款市場報價利率）是否會下調的猜想。不過，今日發布的LPR讓降息預期落空。

圖片來源：央行網站

央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，3月20日，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。兩個品種均維持前值不變，至此LPR已經連續7個月“原地踏步”。對此，市場傾向于認為，本次降準不足以觸發LPR下調。并且，LPR保持不變受多方面因素影響。

降準不足以觸發LPR下調

“央行超額續作MLF之后，超預期宣布降準，意在釋放低成本中長期流動性，緩解銀行壓力，增強其經營穩健性和抗風險能力?！泵裆y行首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，此次降準0.25個百分點，可釋放低成本資金5000億元至6000億元，推動銀行負債成本下降60億元左右，但尚不足以達到LPR報價單次下調5個基點的調整步長。

德邦證券在研報中分析，從“降準”對成本節約的角度測算，“降準”釋放的大約5250億元準備金可直接為銀行體系節約57.75億元成本，如果從“降準”推升貨幣乘數派生貸款的角度測算，“降準”0.25個百分點或可為銀行體系節約大約135億元。兩項合計等同于貸款余額大約0.85個基點，即便加上2022年的兩次全面降準，達到觸發LPR報價直接下調最小步長5個基點的難度也較大。

3月份LPR保持不變，最顯見的原因是央行在3月15日開展MLF（中期借貸便利）時操作利率保持不變。這也意味著當月LPR報價基礎保持穩定，已在很大程度上預示了本月LPR將保持不變。

而且，由于近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。

“受年初貸款高增、經濟回暖預期升溫等因素影響，近一段時間市場利率上行較快。其中，2月份DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率（7天期逆回購利率2%）水平，進入3月份以來，仍呈居高難下之勢；商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均值也已升至接近相應政策利率（1年期MLF操作利率）水平?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，這意味著近期銀行邊際資金成本上升，會在一定程度上削弱報價行壓縮LPR報價加點的動力。

圖片來源：中國貨幣網

同時，近年來銀行加大對實體經濟支持力度，去年企業貸款加權平均利率為4.17%，屬于歷史較低水平。在資負兩端疊加作用下，銀行凈息差進一步承壓，亦會降低報價行下調LPR加點的意愿。

有上市銀行就在其近期披露的2022 年年度報告中坦言，“受市場利率下行、持續讓利實體經濟等因素影響，資產收益率下降，凈息差有所收窄”，并且還預判，今年凈息差仍有收窄趨勢。

此外，近期樓市有所回暖，也降低了下調5年期以上LPR的迫切性。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，穩樓市政策“組合拳”實施以來，樓市呈現企穩復蘇態勢。從目前各地調控情況看，絕大多數城市的房貸首付比例下限已經達到全國底線，部分城市房貸利率進入“3”時代，調整房貸利率基準必要性不大。

實體經濟融資成本有望保持在低位

截至目前，LPR已經連續7個月原地踏步。盡管如此，在王青看來，短期內實體經濟融資成本大幅反彈的可能性不大。

圖片來源：央行網站

“當前經濟轉入回升過程，但基礎仍不牢固，短期內仍需要將企業融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經濟修復創造有利的貨幣金融環境。這也是近期央行持續實施較大規模逆回購、加量續作MLF，以及3月份實施全面降準的重要原因?！蓖跚嗾f，盡管本月LPR保持穩定，且年初兩個月信貸投放規模大幅多增，但在去年12月份及今年3月份央行連續降準，以及去年9月份以來存款利率普遍下調推動下，今年上半年實體經濟融資成本仍有望保持在低位。

展望后續LPR的調整，溫彬認為，仍有賴于MLF利率下調和銀行負債端成本節約的累積效應；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，支持實體經濟重要領域和薄弱環節，仍是政策引導方向。

王青表示，央行此次降準將為銀行每年節約資金成本56億元至60億元，疊加去年12月份降準、以及去年9月份銀行啟動新一輪存款利率下調過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。其中，接下來為盡快引導房地產行業實現軟著陸，不排除上半年單獨下調5年期以上LPR10至15個基點的可能。

“央行此次全面降準能夠降低銀行負債成本，接下來需要進一步引導金融機構充分利用存款利率市場化調節機制，進一步挖掘LPR改革潛力等，拓寬讓利實體經濟空間，加大對實體經濟薄弱環節、重點新興領域的支持力度，促進消費和內需動能加快恢復?！敝苊A說。